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专访|《侯说巴菲特》作者侯跃:美联储加息对A股影响有限

广州日报客户端

近期,国际金融市场波动显著加大,避险情绪高涨。在美联储收紧货币政策的背景下,以及地缘政治紧张、全球疫情反复等影响下,A股适当回调,市场情绪也有所集中释放。在一些不确定因素可能增多的背景下,A股怎么走,资产如何配置等问题无疑备受关注。

4月19日,著名投资人、《侯说巴菲特》作者侯跃在接受广州日报全媒体记者专访时表示,中美利差出现倒挂只是名义倒挂,对跨境资金的流出及对中国A股的影响有限,不过美联储加息的预期令科技股承压,能源有色粮食等板块则被看好。

(《侯说巴菲特》作者侯跃)

谈跨境资金:中美利差名义倒挂 对A股影响有限

广州日报:目前,美联储加息和缩表的步伐提速,且最早将于5月开启缩表,同时中美利差出现倒挂。请问这是否会降低人民币资产对国际投资者的吸引力,尤其是证券投资跨境资金是否会出现阶段性流出?对A股影响如何?

侯跃:我认为美联储加息和缩表的程度,还有待观察,但感觉我们决策部门已经做好了充分的应对。比如:最近虽然市场期待降息以提振股市,但上周末央行宣布仅温和降准而没降息,也许就是前瞻性地考虑了这个因素。

关于中美利差倒挂,4月11日早盘,美国10年期国债收益率上行至2.764%,中国10年期国债活跃券收益率为2.753%,中美利差自2010年以来首次出现倒挂。4月19日,美国10年期国债收益率更是升至2.909%的新高,为2018年末以来的最高水平。

我认为不必太多焦虑,因为这只是名义倒挂,从实际利率来看并未倒挂:今年3月,美国的通货膨胀率创下41年来的最高纪录,同比增长8.4%;而今年3 月,中国的CPI同比仅仅增长1.5%。所以,从这个角度看,对跨境资金的流出及对中国A股的影响有限。

展望后市:科技股或承压 看好能源有色粮食等板块

广州日报:近期A股也不断在调整, 你对后市如何展望?市场的机会点和风险点在哪?

侯跃:近期A股的调整受到多方面因素的影响。一方面,中国的A股市场调整,是遵循了均值回归的规律。从2018年底以来,结构性牛市已经涨了三年多了,市场涨多了跌,跌多了涨,很正常。从分析市场的有效指标ERP值(Equity Risk Premium)——股权风险溢价来看,4月19日,代表着市场指数与无风险利率的差值的股债利差ERP值,沪深300的ERP值为5.4,分位点是80%;中证500的ERP值是2.92,分位点是99%,从历史数据来看,A股市场当前都处于布局的分位。另外,受地缘政治不确定因素的影响,以及近期国内疫情呈现点多、面广、频发的特点,不过这些影响都是阶段性的。

展望后市,我认为,目前政策底非常明显,但是市场底何时到来,有不确定的因素,比如疫情的不确定因素。另外,当前监管层面对信贷扶持实体经济的态度非常明确。但是,由于部分企业的资产负债表前期已经恶化,如何让企业的资产负债表符合商业银行的信贷要求,从而打通信贷融资的最后1公里成为一个关键点,如果这个问题解决,企业的效益将明显改善,则A股将找到市场底,也将随之大幅反弹。

板块方面,美股的大背景是加息,巴菲特曾说:利率对于公司股价而言,就像重力。美联储加息对于美国科技股的估值影响比较大,市场已经有所反应,截至4月19日,代表美股科技股的纳斯达克指数,已经从高位回调了16%。在今后一段时间,加息的预期可能还会继续对科技股产生较大的冲击。

另一边厢,今年以来,巴菲特大手笔投资石油,很好地抓住了这波油价蹿升的机会。受超发货币和地缘政治不确定因素的影响,未来能源、有色、粮食等行业和板块,可能在一段时间内都是市场热点。

 谈资产配置:代表经济中最有活力的资产,是投资的首选

广州日报: 在目前金融市场波动显著加大的背景下,作为资深投资人, 你认为机构投行业务趋势是什么?哪些属于热门领域?对于个人投资者而言,大类资产的配置有什么建议? 

侯跃:投资,就是分子和分母。分子是指公司的业绩,分母是指市场的风险偏好。市场波动导致估值偏低,这恰恰是价值投资者逆向投资,寻找安全边际的机会。对于低估值、业绩好的优质公司,其投资价值比较明确。

风物长宜放眼量。对于新能源行业相关的优质公司前期调整已经比较充分,后期能源安全有望成为驱使新能源板块的另一驱动力。从风险偏好来看,我认为“备”比较重要,在不确定的全球形势下,中国稳中求进要做好各项准备。能源安全、粮食安全、科技安全都可能是市场结构性的趋势和热点。

大类资产配置,一般指房产、股票和固定收益现金类资产如债券等。建议个人投资者要量力而行,做好相关风险防范,保有一定的流动性准备。手头多余的资金,建议还是主要给专业的机构管理。就如巴菲特所说,从长期来看,代表经济中最有活力的资产,是投资的首选。优质公司的股票,一定能够长期战胜其他类型资产的收益。

谈巴菲特投资理念:价值投资策略不等于价值投资

广州日报:一提到投资大神,大家都公认是巴菲特,近日 你撰写的《侯说巴菲特》引发投资界关注,并位列当当经济通俗读物新书热卖榜榜首。请问你为何会撰写此书?在出书的过程中,有没有让你印象深刻的的事情可以跟读者分享? 最重要的是,你认为价值投资策略=价值投资吗?巴菲特的投资精髓是什么?普通投资者如何用巴菲特价值投资理念指导投资行为、在资本市场实现共富呢?

侯跃:写这本书,我相信是缘分和使命。我从事投资行业,长期都在研究巴菲特的投资之道。一次偶然的机会,我在一个音频中听到了《巴菲特的阿尔法》这篇文章,我觉得定量研究中国的基金经理中、巴菲特式的超级投资者很有意义,所以将自己的博士论文选题为:“巴菲特的阿尔法:来自中国公募基金经理的实证研究”。

价值投资知易行难,且真知、尽知更难。我认为只有将巴菲特先生的价值投资方法,与中国的实际相结合,将巴菲特的投资思想与中华文明结合起来,将价值投资的“枝”、嫁接在中华大儒家的“大树”之上,将“从他出发”到“从我出发”,才能真正做到同频共振及真知、尽知,从知易行难到知行合一。这本书也正是一次全新的尝试和探索。本书将巴菲特的价值投资策略,升华为“从价值投资到价值人生”,更富有、更健康、更快乐成为本书的主题。

很多人都在问,价值投资是什么?等于价值投资策略吗?实际不然,巴菲特的价值投资=价值观+投融资系统+价值投资策略+影响力+卵巢彩票(环境和时代)。怎么理解呢?正确的价值观是价值投资的基础,正和博弈而不是零和博弈,通过所投资的企业业绩的提升,而不是情绪的波动获利。投融资系统,是指巴菲特运用保险浮存金而不是短期不可控的资金,这样才能形成长期持股和投资,无惧熊市。价值投资策略是指他投资于优质公司的股票。影响力是指他有一群忠实的信徒,长期持有他的伯克希尔·哈撒韦公司的股票,以及他投资的股票很容易受到市场的价值发现。另外,就是所处的背景环境和时代等给予的利好。

巴菲特投资精髓又是什么呢?在我看来,概率*赔率=比例。概率是指对公司的熟悉了解情况,从而对其产品、竞争力、企业家、业绩都有相当的把握。赔率是指预期获利与损失的比例。比例是指投资该标的资金占总资金的比例。

对于普通投资者来说,投资是一项不普通的事。但普通投资者也有战胜市场的机会,那就是坚守巴菲特所说的能力圈,从自己身边的工作和生活出发,提高投资的准确度和盈利空间,普通投资者也会有可能战胜专业投资者,从而有不普通投资利润,享受到资本市场带来的复利效用。

【人物简介】

侯跃,著名投资人,《侯说巴菲特》作者,清华大学五道口金融学院GFD,日内瓦大学应用金融学博士生。博士论文《巴菲特的阿尔法:来自中国公募基金经理的证据》是国内首篇以巴菲特风格因子,定量分析中国公募基金经理中巴菲特式超级投资者的文章。

文/广州日报·新花城记者 林晓丽

广州日报·新花城编辑 杨维玲

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