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高山居士:投资需要坚守

来自:雪球

对于充满致富渴望的无数投资人,巴菲特正是他们的精神领袖。价值投资是本·格雷厄姆和菲利浦·费雪的核心思想。这是缔造财富的一个流派。格雷厄姆的学生最终都变得很富有,只不过巴菲特是最杰出的。

巴菲特提到,价值投资观念的核心是“以40美分的价格买进一美元的纸钞”,而成长性是优秀公司价值的一个必要组成。也即是说,这个一美元的纸钞随着时间仍会继续增值。这个方法本身不是很难,很容易讲明白,但是坚持不容易。这里面存在三个无法避过的阶段:

一是理解和接受价值投资的观念;

二是要本着严谨的态度,以逻辑合理的方法去评估企业的价值;

三是在动荡的环境中坚持。

另外坚持价值投资跟一个人的人生阅历、价值观和分析问题的角度都有关系。

“一鸟在手胜过百鸟在林!”这是巴菲特在其旗舰上市公司——伯克希尔·哈撒韦公司的年报里,引用的《伊索寓言》中的谚语。在从1965年开始的投资生涯中,巴菲特通过长期持有为数不多的股票,击败了华尔街的投机炒家,证明长期股权投资是一条可以走向成功的可选择之路。

早期收购伯克希尔公司、GEICO和华盛顿邮报,巴菲特亲历亲为去拜访公司管理层。以后的收购行动则较少这样做。为什么会有这种转变?巴菲特比较认同数据背后的真相。你怎样才能看到这个企业长期的竞争力,这个难度是比较大的。也就是说,定量的方法不是投资当中最关键的,定性的东西才是。

1987年10月,美国股票市场暴跌,巴菲特手中仅持有三种股票,分别是价值10亿美元的美国广播公司、7.5亿美元的政府雇员保险公司(GEICO)以及3.23亿美元的华盛顿邮报。将20亿美元的投资全部集中在三只股票上,这在当时的机构投资者中相当少见。幸运的是,巴菲特有足够的智慧,挑选并拥有好的企业,以抗衡各种各样的危机。

“如果我们不愿意拥有一家股票十年,那就不要考虑拥有它十分钟。”这是巴菲特选择企业的原则。对长期股权投资者来说,深入了解一家企业是最核心的问题。巴菲特所认同的正是那些个人利益与股东利益相一致的管理人员,并尽可能与之建立私人友谊。上世纪90年代逐渐风行的“关系投资”理念,巴菲特是最好的身体力行者。他认为成功的投资应该是股东、管理者、客户共赢的结果。因此,挑选优秀的管理者,与他们长期坦诚地合作,是股东当仁不让的职责。

巴菲特的投资哲学和其他人比较,开始的时候没有什么太大的差别,但是走得远了差别就出来了。一个美国诗人写了一首诗,叫《未择之路》。大意是:一条森林分出两条路。这条路也很好,那条路也很好,那么我也想走走这条路,我也想走走那条路。实际上作为人生来说,你在某一个时刻或者对某一个方法来说你只能选择一条路。

选择价值投资,实际上是选择了一条人迹罕至的路。这种以一贯之的、深入灵魂的坚守障碍重重,是最难的。投资碰到危机的时候,最简单的解脱办法就是卖出股票,一卖了之。但这就永远达不到彼岸。也有很多人都宣称自己是价值投资者,但为什么做不到巴菲特这样突出的成绩?

拿巴菲特和索罗斯做一个比较。两个人都从事金融投资,业绩都很出色。如果我是导演,要拍一部投资大师的电影,通常都愿意拍索罗斯。因为索罗斯的投资生涯很精彩,跟英国政府斗,跟香港政府斗。整个人生经历跌宕起伏、绚烂多彩,充满了戏剧冲突。

但是拍巴菲特就很不容易,要想把巴菲特这个人物很完整地表现出来,需要很高超的导演技术。比如说,在越南战争开始的时候,在1962年古巴导弹危机、苏美两个核大国处于紧张对抗的时候,巴菲特怎么处理他的长期投资?在那样一个历史关头,他的内心世界是怎么样变化的?巴菲特没有写过自传,一个导演要把这种内心世界的波澜起伏拍出来很难,要反映人物精神世界的变化是非常困难的。

投资中有许多非常态的事件会无时无刻伴随我们,这就是风险。对风险思考的角度不同,会带来截然相反的投资决策和悲欢结局。巴菲特的伟大不在于他90多岁的时候赚了多少钱,而在于巴菲特很年轻的时候明白了投资的道理,然后用一生的岁月去坚持,并善于在历史的关键时刻认真思考和做出交易抉择,这非常重要。

再举个例子,如果有个美国老爷爷,在1896年道琼斯指数第一次发布时,用1.2万美金平均买入构成指数的12个股票,每只1000美金,经历111年,单是GE这一笔投资,回报可能就达数百亿美金。假如这笔投资真的作为家族信条被后代坚守的话,12个股票持有到现在,除去1911年美国烟草倒闭外,其它11笔投资绝对可以让这个坚持111年信仰的家族富可敌国。

但问题是如果这个家族真的想这样坚持,老爷爷的后代要经历什么样的心灵折磨呢?世界大战、经济大崩溃、大股灾……看看美国百年经历的重大历史事件总会不断考验这个家族的投资信念。,其稍后的子孙坚守股票也不会轻松许多。

(责任编辑:央十发声)

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